美元下跌成利好

今年1月美元指数触及110关口，创近三年新高，当时跨国企业普遍担忧汇率对业绩的负面冲击。

时隔半年，形势大逆转，美元走弱成为美国大型跨国企业财报的利好因素——贬值在很大程度上缓解了美国总统特朗普加征关税所带来的冲击，这些关税推高了企业成本，并扰乱了他们财务规划。

根据机构FactSet的数据，标普500成分股公司总收入中有40%来自美国以外。汇率的变化，将对营收在季度末折算回美元时产生不同的影响。

今年以来，由于美国贸易政策的迅速变化以及对经济增长和政府债务激增的担忧，美元指数累计下跌逾10%。美元贬值提升了美国公司海外收入的价值，也就是外汇收入可以兑换成更多美元。同时，这也使美国商品的出口变得更具竞争力。

第一财经记者注意到，百事可乐二季度每股盈利EPS好于预期4.5个百分点，公司约40%的净收入依赖于国际业务，由于美元走软，其利润下降幅度好于预期。强生公司二季度营收同比增加5.8%，上调了全年营收预期，并特别提到了外汇因素。此外，工业巨头3M、服装品牌李维斯、流媒体巨头奈飞也发布了类似的业绩利好。

“美元走弱可能成为财报的额外助力，有助于强化‘本季财报表现极为稳健’的市场共识，”Edward Jones高级全球投资策略师库卡法斯（Angelo Kourkafas）指出。

对各行业影响

对于美元走势对美股整体业绩的影响，根据伦敦证交所LSEG的数据，过去20年里，美元每贬值1%，标普500指数的每股收益EPS增长率就会提高约0.6个百分点。

高盛汇总发现，信息科技、原材料、能源、通信服务、医疗保健和工业公司的海外敞口占比较高。

医疗设备制造商Edward Lifesciences首席财务官乌莱姆（Scott Ullem）6月在出席券商杰弗瑞的行业会议时表示：“我们最初预计美元走强会带来超过1亿美元的逆风，但事实恰恰相反。”

瑞穗美洲外汇和新兴市场衍生品主管阿佩尔（Garth Appelt）称，由于美元疲软已成为关税相关市场动荡的最大后果之一，他的客户现在正在对冲两到五年的风险，而不是对冲短期风险。美元走软对美国出口商有利，因为这使他们的产品在国外相对便宜。但全球贸易的不确定性和对经济衰退的担忧促使企业采取额外措施来保护未来的利润。

衍生品市场上，一些企业正在探索窗口远期（window forwards），这提供远期合约的保障性，但执行时间框架灵活，对面临不确定现金流环境的公司特别有吸引力。对其他类型的合约的需求也在增长，这些合约允许公司以更具吸引力的价格购买或出售货币，而无需预付成本。

不过对于企业而言，汇率对业绩影响是有限的，关键依然在于经济前景和消费需求。道富投资管理公司首席投资策略师阿隆（Michael Arone）认为：“投资者应当意识到，这类(汇率因素的)收益多属不可持续的短暂性调整，或一次性调整。”

高盛在研报中强调，“投资者通常不会像认可本币营收增长那样，对单纯由汇率推动的收入超预期给予同等溢价。”