牧原股份3月19日晚披露了2024年年报，全年实现营业收入1379.47亿元，达到历史最高，净利润178.81亿元，同比增长逾五倍。

自开展屠宰业务以来，牧原股份首次在去年12月实现屠宰业务盈利。在超长周期性影响下，该公司货币资金连续三年下滑，资产负债率虽较2023年有所修复，但仍处在较高水平。该公司也称，未来经营管理以稳健发展为主，核心目标是降低完全养殖成本。

在猪肉弱消费预期、供给偏多的背景下，牧原股份股价持续低迷，公募基金与陆股通也在去年四季度纷纷减配。2025年，牧原股份能否摆脱股价年线五连阴？

扭亏大赚175亿

年报显示，2024年，牧原股份生猪出栏量创历史最高，达到7160.2万头，其中商品猪6547.7万头，销量增长推动收入规模创新高，全年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%。

上市猪企的盈利水平与猪价直接挂钩，2024年猪价整体表现“淡季不淡”，一季度价格低位运行，二季度行业产能去化带来供需关系改善，生猪价格持续上涨，于8月达到年内高点，随后震荡下行。但总体来看，2024年生猪均价同比上升，且处于行业成本线以上。农业农村部数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高了290元。

这推动全行业走出超过20个月的亏损底，上市公司集体实现盈利，牧原股份净利润也大幅扭亏，并达到上市以来第二高。财报显示，该公司去年生猪养殖完全成本约14元/kg。其中养殖业务营收为1362.3亿元，毛利率为19.21%，同比增长16.28个百分点。实现净利润178.81亿元，同比增长519.42%，扣非净利润187.47亿元，同比增长565.61%。

另外，牧原股份屠宰业务也实现了月度盈利。截至2024年底，该公司已有养殖产能约8100万头/年；共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2900万头/年，能繁母猪存栏为351.2万头。公司称，所有屠宰生猪均来源于自有养殖场。

去年，该公司共屠宰生猪122万头，产能利用率为43%，屠宰及肉食产品供给实现营收242.74亿元，毛利率为1.03%。牧原股份开展屠宰以来，尚未实现盈利，该公司称去年12月屠宰业务已经实现单月盈利，计划今年继续提升已投产屠宰厂的运营效率，提高产能利用率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

本轮猪周期超长时间的亏损，使得上市猪企现金流承受重压，资产负债率急剧走高。截至2024年底，牧原股份资产负债率为58.68%，同比下降3.43个百分点，但仍高于2022年同期的54.36%。

在此情况下，牧原股份的货币资金规模也连续三年下滑，截至去年12月底的余额为169.82亿元。牧原股份在机构调研中称，该公司经营策略已转变为稳健增长，长期来看资本开支将呈现下降趋势。

今年目标养殖成本12元/公斤

目前，生猪养殖板块的估值处在历史低位。

截至3月19日，申万生猪养殖指数估值分位点为24.38%。生猪板块的低估值，能否在今年获得资金关注是一大看点。

就去年四季度来看，资金仍以卖出该股为主。

其中，陆股通单季减持1286.96万股，且连续两个季度净卖出，截至12月底持股数量为1.57亿股。

基金也在继续减配。公开数据显示，截至去年12月底，共有122家基金持有该股，持股数量2.23亿股，持股数环比减少26.57%。其中，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF分别减持531.54万股、209.81万股。

不过，也有机构资金买入该股。截至去年12月底，中证主要消费ETF新晋为该公司第十大股东，持股数量2416.06万股。

三月以来，随着科技股暂趋平静，生猪板块迎来了小幅上涨行情，牧原股份3月以来也上涨了6.75%，避免了月线六连阴，今年以来收报平盘，最新股价为38.74元，总市值2116亿元。

今年猪价低于去年的预期，已经成为全行业共识，主要是国内整体猪肉消费呈现弱复苏，尚看不到边际需求明显改善的趋势，而猪肉供应总体偏多，供给明显强于需求，同时能繁母猪存栏也指引今年二季度以后的猪肉供应将进一步增长。与此同时，本轮猪周期以来，在宏观经济、生猪供需、原材料价格波动等多因素共振下，猪价走势完全背离过往周期，猪价高低点的预测难度骤增。

就2025年经营目标，牧原股份提到，该公司1月份的生猪养殖完全成本13.1元/kg左右，环比略有上升，主要是春节导致销售天数减少，今年可以阶段性达到12元/kg的成本目标。今年1-2月，公司生猪出栏量为1146.1万头，当月销售价格为14.76元/kg。