随着美联储9月议息会议的临近，机构普遍认为，考虑到劳动力市场疲软的背景，相对可控的物价压力可能不足以改变降息重启的共识，但进一步宽松之路依然充满不确定性。

物价压力进一步上升

美国经济分析局（BEA）称，7月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.2%，较上月减缓0.1个百分点，主要受汽油和其他能源商品的成本下降1.7%影响，同比增长2.6%，与6月持平。

不考虑波动较大的食品和能源，核心PCE价格指数环比增长0.3%，符合预期，同比增长加快至2.9%，为2月份以来的最高水平。核心PCE是美联储关注的物价参数，是未来通胀的关键预测指标。

其中，服务成本环比上涨0.3%，同比上升3.4%，创近一年新高，金融服务和保险价格上涨1.2%推动了这一趋势。这是一个更令人担忧的迹象，过去几年，服务业的通货膨胀持续处于高位，这些价格受关税的影响较小。如果服务通胀居高不下，关税进一步推高商品价格，更广泛的通胀可能会变得更糟。

占经济活动三分之二以上的消费者支出在6月上修至0.4%后，7月加快至0.5%，创今年3月以来新高。支出加速增长很大程度上是由于商品购买，环比上升0.8%，特别是汽车、家用家具和运动器材等耐用品。服务支出增长0.4%，餐馆和酒吧以及酒店和汽车旅馆房间的支出下降。

低失业率支撑着消费和工资的稳健增长。7月薪资环比上涨0.6%。不过，由于关税导致的运营成本上升，雇主不愿增加员工人数。政府本月报告称，在大幅下修5-6月数据后，截至7月的过去三个月，就业人数平均每月增加3.5万人，远低于2024年同期为12.3万人。

政策前景如何

7月PCE数据是美联储在9月议息会议会议召开前的三份关键报告之一，另外两份则是8月非农就业报告和消费者价格指数（CPI）。

随着更高关税的影响渗透到经济中，通货膨胀在夏季逐渐上升。不过价格尚没有像外界担忧的那样上涨，这也让有关关税影响的争论仍在持续中。

不少华尔街经济学家预计，随着商业成本上升和此前积压库存减少，通货膨胀将进一步上升。近期，不少零售商和汽车制造商都警告说，关税正在提高他们的成本，这些成本最终可能部分甚至全部转嫁给消费者。

标普全球上周更新的数据显示，8月美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，同时也加剧了持续的通胀压力。进口关税的提升推高了销售价格综合指数，达到三年来的高位。报告还显示，服务业企业价格指数也升至三年来最高。

截至发稿时，联邦基金利率期货显示，9月降息25个基点的概率为84%，与PCE数据发布前基本一致。

第一财经记者汇总发现，美联储内部正在逐渐向9月降息达成共识，不过分歧依然明显。一些高级官员仍然非常担心通货膨胀，其他人则认为劳动力市场的疲软是降息的原因，他们正在逐步占据上风。通常情况下，美联储不会在通胀仍高于目标的情况下降息，但特朗普政府的压力正在与日俱增。

美国经济咨商会本周二公布数据显示，8月份认为工作“难以获得”的消费者比例跃升至4年半以来的最高点。

“虽然关税可能会产生一些影响，但对通胀螺旋式上升的担忧尚未成为现实，”券商TradeStation市场策略全球主管拉塞尔（David Russell）写道， “今天的数据使我们有望在9月份降息，但鉴于强劲的消费者和核心通胀率远高于美联储的目标，此后存在很大的不确定性。”