2月25日，德国联邦统计局公布2024年第四季度经济数据，德国国内生产总值（GDP）较前一季度萎缩0.2%。其中，商品和服务出口大幅下降，较上一季度缩小2.2%，降幅高于2020年第二季度创下的纪录。

全球经济分析公司BCA Research欧洲投资首席策略师萨瓦里（Mathieu Savary）接受第一财经记者专访时表示，随着德意志联邦银行开始降息，德国房地产市场比去年同期有所改善，但在能源成本、财政压力以及贸易出口方面则仍显挣扎。

不过，萨瓦里对未来表示乐观。他认为，德国财政负累（Fiscal drag）的约束将在今年下半年以及未来几年逐渐减少。在能源方面，随着欧洲不断加强天然气容量以及相关设施逐渐上线，到2026年，德国的能源供需平衡将显著改善。

在萨瓦里看来，贸易是德国眼下较为棘手的问题。但随着全球经济日益进入一个庞大资本周期，全球机械贸易将迎来转折点，这对未来几年的德国经济将产生积极影响。

美国关税与贸易

第一财经：2月25日，德国ifo经济研究所发布的ifo出口预期指数，该指数在2月为-5.0，已经连续两年徘徊在负数区域。德国的出口何时能够改善？

萨瓦里：贸易是德国眼下更为棘手的问题，且情况不容乐观。美国正在挑起贸易战，虽然我们将其更多视为一种谈判策略，但美国仍将与全世界谈判贸易协定，这将加重贸易的不确定性。这对全球贸易十分有害，全球贸易的大部分是资本品和中间品，而不确定性会抑制资本支出。如果企业不清楚未来的监管环境，他们就不愿意投资于大规模项目，比如建厂。

目前，全球贸易形势不太乐观，并对德国经济造成拖累。但随着时间的推移，我们认为这一局面会有所改善。比如，中国正在实施财政和货币刺激政策，我们预计这一政策将持续下去，并有助于振兴中国经济，这对欧洲是有利的。此外，随着贸易协议有所进展、减少不确定性，全球贸易也会有所好转。

今年，我们的一个主要前设是，全球经济正进一步进入一个庞大资本周期中，推动供应链重组、摆脱对俄罗斯进口的依赖以及实现绿色转型。这一转型预计每年将带来6万到7万亿美元的支出，持续10到15年。这将尤其有利于德国，因为德国出口的主要是机械设备，这占其出口总额的45%-47%，份额远超过汽车出口。

这一背景下，我们认为，全球机械贸易已经靠近谷底，即将迎来转折，这将在未来几年对德国经济产生非常积极的影响。

第一财经：美国特朗普政府宣布了钢铝关税，并可能会有更多关税出台。欧盟以及德国领导人表示可能会作出回应，这对德国经济会有何影响？

萨瓦里：25%的钢铝关税对欧洲来说影响不大，因为欧洲向美国出口的钢铁并不多。但这反映了我们所处的环境，即贸易战远未结束。更让人担忧的是，在宣布25%的关税时，特朗普还宣布将在不久后出台其他关税。他并没有明确说明何时，可能是本月底，也可能更晚。一切远没有结束。

这对德国来说是坏消息，因为这意味着全球贸易的不确定性依然非常高，并仍在增加。从历史上看，贸易不确定性的上升对德国的影响非常大，会导致实际贸易减少，德国出口将受到负面影响，而出口占德国GDP的36%。如果全球贸易无法保持稳定，这对德国来说是有害的。

2026年能源状况将显著改善

第一财经：去年，德国工商会（DIHK）对德国300多家用电大企业进行调查，约45%的公司表示，由于能源成本过高，他们计划减产或已经减产，甚至考虑将工厂迁往国外。德国目前的能源成本水平如何？

萨瓦里：相比去年，德国的能源状况并没有多大变化。由于寒冬和风力不足，德国天然气价格上涨，工业用电价格仍远高于美国等地。

但我们对未来较为乐观，欧洲目前正在建设大量基础设施，从而减少对俄罗斯天然气的依赖，并寻找替代能源。这一努力包括3500亿立方米的液化天然气（LNG）再气化容量，这超过了2019年欧洲接收的管道天然气和LNG进口总量。

与此同时，我们知道特朗普将对欧洲施加压力，要求谈判贸易条约。美国还在加大液化天然气（LNG）出口能力。我们认为，未来欧洲与美国之间的贸易协议将很大程度上取决于美国向欧洲出口能源的协议。

第一财经：你对德国能源成本危机缓解的时间点是否有预估？

萨瓦里： 我们认为，情况会在今年年底或2026年初开始缓解。但首先，欧洲和美国之间需要达成一项贸易协议，这可能在今年内实现。

一方面，美国希望在2025年年底前解决贸易关系的事宜。关税会导致美国的生活成本激增，而2026年将是中期选举年，这在选举年并非好事。美国不希望届时仍和欧洲有这一悬而未决的问题，因此盼望尽快解决。所以，我们认为美国会希望尽快达成协议。最终，欧洲和美国很可能会在2025年第四季度之前达成贸易协议。

另一方面，欧洲正在加强进口天然气的能力。欧洲从2024年开始提升天然气容量，并将持续到今年。很多设施将在2026年上线，部分将在2027年投入使用。当前，欧洲接纳天然气的能力受限，但随着时间的推移，这种限制会逐渐减轻。这就是为什么我们认为2026年将是欧洲，特别是德国的能源供需平衡开始显著改善的时间点。