道琼斯运输平均指数（Dow Jones Transport Average Index）已跌至近七个月低位。近期多项宏观数据出现波动，如果经济压力逐渐显现，美联储货币政策的选择将面临更艰巨的挑战。

需求不振打击行业

道琼斯运输指数追踪了航空、卡车运输、海运、快递服务和物流等行业的20只美国运输股，自2月初触及高点以来，该指数已明显落后于大盘。尽管包括标普500指数、纳指和道琼斯指数在内的主要指数今年都创下了历史新高，道琼斯运输指数尚未突破2021年11月的纪录，比这一水平低约12%。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，运输物流业被视为经济的风向标，因为它洞察了广泛行业的供需情况，“结合近期多个地区制造业表现和消费数据，美联储加息影响下，经济动能确实存在放缓的压力。”

美国航空上周发布业绩警告，亨特运输服务（JB Hunt）和Knight-Swift Transportation称，货运行业面临着严峻的形势，包括疲软的价格正在侵蚀利润率。这与最新的美联储褐皮书表述吻合，虽然4月以来港口和铁路活动保持扩张，而卡车运输和货运需求有所分化。

Evercore ISI首席股票和量化策略师伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示，运输公司的疲软往往是未来更广泛经济疲软的前兆，并预测第四季度将开始轻度衰退。“如果经济疲软变得明显，特别是通胀保持黏性，这种调整可能会更深入、持续更长时间。” 伊曼纽尔补充道。

地平线投资服务公司（Horizon Investment Services）首席执行官卡尔森（Chuck Carlson）也认为，未来的经济可能会放缓，“运输业的疲软就是一个例子，说明在美联储几十年来最激进的货币紧缩政策之后，由半导体巨头英伟达等大盘股推动的科技股上涨可能会掩盖经济其他领域的疲软表现。”

除了运输板块以外，其他陷入困境的领域包括小盘股，小盘股比大盘股对经济增长更敏感，消费预期不佳也冲击了耐克、麦当劳和星巴克等消费股。上周公布数据显示，美国经济第一季度的年化增长率下修至1.3%，远低于2023年第四季度的3.4%。本周五将公布的非农报告将成为对经济实力和市场的新一轮关键考验。

John Hancock investment Management联合首席投资策略师米斯金（Matthew Miskin）表示，除非运输业重新加快步伐，否则大盘可能很难大幅走高，“短期内市场的勇气不一定能支撑标普500指数的历史新高，我认为运输板块的低迷确实值得谨慎。”

美联储如何应对

从美联储官员近期讲话看，考虑到物价压力并未减弱，他们不急于将政策利率下调。

纽约联储主席威廉姆斯上周在纽约经济俱乐部发表讲话时称，有“充分的证据”表明货币政策具有限制性，有助于将通胀降至美联储2%的目标。在某个时候，美联储将达到可以降息的地步。然而威廉姆斯强调，在经济表现良好的情况下，不会有任何紧迫感降低利率。

对于两周后的政策会议，市场普遍预计美联储官员将下调此前对今年三次降息的预测，以接近金融市场目前预计的一两次降息。

施罗斯伯格对第一财经表示，随着通胀依然远离2%目标，美联储官员基本上不再给出降息的时间表。“包括鲍威尔在内的大多数政策制定者仍然认为下一步行动是向下的，但在此之前，有令人信服的证据表明，当前的立场对经济和通胀产生了更大的影响。”他认为，9月是一个合理的选择，不过不确定性还是太多。

考虑到降息推迟，华尔街对于美国经济前景的争论再次升温。"新债王"、双线资本CEO冈拉克上月再次表示，美国经济将陷入衰退。他认为衰退可能在2024年晚些时候或2025年到来。

相比之下，高盛总裁兼首席运营官沃尔德伦（John Waldron）表示上周在出席Alliance Bernstein战略决策会议时表示：“我们的观点是，软着陆仍然是基本情况。这似乎是最有可能的情况。”

沃尔德伦称，客户主要关注通货膨胀、美国经济、地缘政治、美国大选以及人工智能。他补充说，美国可能会避免20世纪70年代更严重的滞胀。美联储加息的努力总体上似乎正在奏效，但美联储需要做到“杀死通胀巨龙”。