北京时间9月19日凌晨，美联储宣布大幅降息50个基点，这是美联储年内首次降息，也是近四年多来的首次降息。11月8日，美联储再降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.50%-4.75%。

美联储在季度经济展望（SEP）中上修经济、通胀预测，失业率则被下修，备受关注的点阵图预测明年或降息两次。

通胀担忧有所上升

在通胀问题上，鲍威尔较多回顾已经取得的通胀进展，表示可能还需要一两年的时间才能达到2%的通胀目标。

鲍威尔还表示，部分委员在预测中考虑了特朗普潜在政策的影响，随着2025年特朗普政策更加明确，经济预测未来可能会继续调整。

华泰证券指出，通胀回到2%的时点从2026年被推迟到2027年。委员对通胀风险的评估从“大体均衡”调整为“偏向上行”。美联储上调增长和通胀预测，下调失业率预测，对通胀风险担忧回升，对就业市场担忧有所缓解。

中信证券研报称，SEP中通胀上调幅度显著大于经济增速上调幅度，显示了美联储对通胀的担忧，特朗普和他带来的通胀预期或成为无法忽视的隐忧。鲍威尔认为就业市场下行风险减弱、经济增长比此前预期强劲，则本次会议的鹰派信息便来自对明年通胀的担忧。

明年降息节奏或将放缓

美联储最新的点阵图显示，2025年累计降息幅度从4次100bp下调至2次50bp，2026-2027年分别再降息50bp和25bp，2025-2027年累计降息幅度为125bp，不及9月点阵图指引的150bp。

鲍威尔讲话中多次强调美国经济保持韧性，联储降息进入新的阶段，未来降息会更加谨慎。

华泰证券研报指出，美联储2025年将放缓降息节奏，特朗普政策或是影响联储降息路径的主要因素。联储大选后美国经济维持较强韧性，亚特兰大联储GDP Now指示四季度增速维持在3%左右。12月较为鹰派的指引，叠加鲍威尔放缓降息的表态，1月会议大概率将暂停降息，以观察特朗普政策及其潜在影响。基准情形下，特朗普关税等政策可能推高2025年下半年通胀，制约联储降息节奏，预计联储2025年上半年降息2次，下半年停止降息。考虑到近期美国增长动能维持韧性，若特朗普政策导致通胀回升时点更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。

中信证券认为，下一次FOMC会议在美国时间1月29日，距离特朗普上任时间较短，在经济数据变动不大的情况下，预计美联储大概率将在届时暂停降息观察，美联储或需等到3月的FOMC会议才能给出较为清晰的指引。

中金公司也表示，在降息节奏上，预测美联储将“跳过”明年1月会议，随后在3月和6月会议各降息25个基点，然后停止降息，下半年将进入观望模式，货币政策根据特朗普施政的效果再做决定。

美股后市如何演绎？

美联储整体偏鹰派导致降息预期回落，美债收益率回升，美元走强，美股三大股指受挫。

周三，道指跌2.58%，连续第10个交易日下跌；美元指数大涨超1%，刷新年内新高并站上108关口；国际金价大幅走低，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货盘后跳水超2%，交投于2610美元/盎司附近。

中信证券认为，短期来看，在美联储指引不清晰的情况下，美股市场乐观的“假日交易”情绪或告一段落，市场波动性预计有所上升。