美国东部时间2月28日，Zoom Video（ZM）公布了其截至2022年1月31日的第四财季财报及2023财年业绩指引，虽然四季度财报核心财务指标均高于预期，但是由于它2023财年的业绩指引远低于预期，Zoom的股价下跌，盘后跌幅约2%。截至收盘报132.6美元，收涨近6%。但从年初至今，Zoom股价累计跌幅达28%，远低于同期纳斯达克指数13%的跌幅。

全球疫情仍未消退，Zoom的股价却已大幅降温。尽管Zoom尝试通过拓宽业务范围使股价回升，如展示即时翻译、字幕以及虚拟白板等功能导览混合办公的运作模式，但就目前来看，收效未如理想。

Zoom后劲乏力，连带着“宅家概念股”后续的增长也开始受到质疑。对此，民生证券通信、元宇宙首席分析师马天诣向21世纪经济报道记者表示，“疫情初期，Zoom的很多用户都是通过免费试用迅速切入该应用。当后续Zoom开启付费订阅的模式后，市场渗透速度肯定会有所放缓。”

Zoom还能维持原本强劲的成长势头吗？

Zoom。资料图片

宅家红利渐退

虽然保持增长，但Zoom的成长性并未得到资本市场的认可。

从第四财季财报来看，Zoom的核心财务指标都有所增长。其中，Zoom的第四季度收入为10.7亿美元，同比增长21%，高于分析师预期的10.5亿美元，但同比增速低于三季度的35%。报告期内的调整后每股收益（EPS）同样高于预期，为1.29美元，同比增长5.7%。此外，净利润和毛利率均录得增长，其中净利润更同比增长88%。

然而，市场更看重的却是Zoom未来的业绩预期。财报中，Zoom预计一季度收入10.70-10.75亿美元，而2023年调整后EPS为3.45-3.51美元，两项预测指标均低于市场预期。

“疫情导致的居家办公等因素促使了Zoom的爆发性增长，同时也让市场投资者的‘胃口’被高高吊起。”互联网分析师葛甲在接受21世纪经济报道记者采访时表示，当Zoom的业绩指标达不到市场的预期，自然会导致市场信心不足。

靠着宅家红利迅速成长的Zoom，如今免不了要忍受冷遇。疫情初期，Zoom在2021财年第四季度的营收录得369%的同比增速，创出三年来的最快季度增幅，但截至2022财年第四季度，同比增速已经缩窄至21%。

增速有所放缓，但这不意味着Zoom已经失去竞争力。财报显示，Zoom拥有员工达10人以上的客户509800家，该数字虽低于第三季度的512100家，但仍有9%的年增长。

对此，葛甲向记者表示，Zoom的增长完全受用户红利驱动，只要企业数量仍在增长，就说明它仍受到中小企业的欢迎。

多元化能否助股价再次起飞？

自Zoom迅速蹿红以来，外界往往把关注点放在它的股价和其背后的投资人上。但如今，人们才猛然发现，Zoom的核心业务才是主导它未来成长的关键。

据了解，目前Zoom的收入主要来自公司统一通信平台的订阅收入，而订阅收入主要依赖于订阅用户的数量以及额外产品的购买，包括Zoom Rooms（会议室系统）、Zoom Video Webinars以及Zoom Phone等功能。

过去的一年来，Zoom还致力于丰富其他的衍生功能。Zoom主要是通过收购企业的方式，以此拓展云服务和实时翻译的功能。“发展多品类肯定是Zoom未来的发展方向，过去它的问题很大一部分在于功能不足。”马天诣向记者说道。

但是，收购的路上并非一帆风顺。去年7月，Zoom宣布与云服务公司Five9达成收购协议，以全股票交易的方式收购后者，交易价值约为147亿美元。本来已经板上钉钉的交易，却在两个月后意外告吹，原因是Five9认为Zoom的股票溢价较低，且担忧Zoom的增长性，交易遭到Five9股东的反对。 

对于Zoom收购Five9失利，有分析师认为虽然Zoom仍是视频会议领域的领导者，但由于其未来的增长模式不太可能与过去类似，它的增长或会大幅放缓。而为了弥补云服务领域的不足，近期，Zoom发布了一款旨在为企业加强客户支持服务的新产品Zoom Contact Center。

天使投资人、互联网专家郭涛向21世纪经济报道记者表示，Five9是CCaaS（云端客服）的龙头企业，若是当时Zoom可以顺利收购，就能带来200亿美元以上的联络中心市场，实现优势互补。他认为，目前Zoom用于客户支持的新产品还处于市场培育阶段，面临Five9、思科（Cisco）等巨头的压力，难以在短期内形成竞争力并获得客户的认同。

Zoom一方面不断尝试多元化业务，而另一方面，其核心业务也面临着同行的奋力追赶。互联网巨头已纷纷入局视频会议软件的赛道，如谷歌的Meet，微软的Teams，苹果的FaceTime，Meta的Messenger Rooms等，尤其是旨在为中小企业服务的Teams，已深入到Zoom的腹地。

在葛甲看来，Teams更擅长于服务大企业，对小企业控制能力反而没有这么强。“相比之下，Zoom建立起的梯度式用户管理系统，对中小企业来说更有吸引力。”他向记者说道。

就目前看来，Zoom的地位仍然稳固。金融投资顾问机构KeyBanc Capital Markets估计，Zoom在截至2021年4月的市场份额约为83%。葛甲向记者表示，目前视频会议市场还待开发，凭借着市场红利，Zoom在未来3-5年内还能持续发展。

但另一方面，郭涛也指出了Zoom所面临的挑战。他向记者表示，随着疫情的好转以及互联网巨头们的进攻，预计Zoom的增长将继续呈现大幅放缓的趋势，“Zoom只有进一步加大科研投入，如元宇宙技术，并加快完善生态体系，提高客户满意度，才有可能继续保持高速增长。”