在去年9月份跌至2.4%之后，美国整体CPI已经连续第四个月上涨，并在今年1月升至3%，进一步偏离美联储中期目标2%。随着特朗普贸易关税计划背后的通胀风险逐渐显现，近期多项经济数据有所波动，消费者担忧情绪升温。对于美联储而言，如何通过货币政策平衡经济和物价的挑战将越发严峻。

市场乐观情绪消失

美联储在今年1月暂时停止降息。自1月20日以来，在一系列政策公告和行政命令中，市场对于特朗普亲商的早期乐观情绪很快消失了。

第一财经记者汇总发现，华尔街普遍预计，由于去年1月基数效应减弱，2月整体CPI或将回落至2.9%，环比上涨0.3%，约为上月涨幅的一半。分项指标看，经季节性调整后的能源商品价格有所下降。不过去年秋天开始的食品通胀趋势可能持续，鸡蛋荒席卷美国，预计食品价格将上涨0.3%，这将使三个月的年化增长率达到4.1%，这是两年来最强劲的增长。杂货价格预计上涨0.4% ，美国商务部统计显示，2月六大杂货指数中有四个上涨，其中非酒精饮料和饮料原料的价格涨幅最大，上涨了2.2%。

不考虑能源和食品，不少经济学家们预计美国核心CPI同比增速可能从3.3%回落至3.1%，环比上涨0.2%-0.3%。作为核心通胀的重要推手，住房通胀可能再次出现放缓的迹象。今年1月份同比增长4.4%，这是自2022年1月以来的最小增幅。房地产评估机构Zillow观测的租金同比增速已降至3.7%，预计业主等效租金（OER）预计环比上升0.4%。

有分析师认为，最新的数据可能是重要转折点。富国银行在发给第一财经记者的报告中称，与特朗普第一届政府的关税不同，此番特朗普关税的威胁可能已经足以改变一些公司的定价决定。该行认为，2月份的CPI报告可能会折射关税的初步影响，但这只是一个开始。预计整体今年春季将开始回升，并在今年期间保持在3%左右，消费者疲劳迹象日益明显。

美联储如何应对

根据纽约联储周一发布的调查，截至2月初，受访制造商和服务公司预计明年的通货膨胀率分别为3.5%和4%。企业称，美国对外国进口商品征收更严格的关税，这提高了他们的运营成本。

美国银行中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟近日在接受第一财经记者专访时表示，特朗普政策组合下到2026年年中，预计通胀率将同比上升约30-40个基点。与此同时，扩张性财政政策和移民限制也会加剧通胀，核心通胀率将持续高于2.5%。

摩根士丹利上周发布的报告也称，预计2025年的美国通货膨胀率将上升至2.5%，高于去年12月2.3%的预测。剔除波动较大的食品和能源成本的核心通胀将达到2.7%，上修0.2个百分点，“我们现在看到2025年通货膨胀率将上升，商品价格将更明显、更快地重新加速。如果此前今年的叙事是‘增长放缓，通胀更加顽固’，那么我们现在认为‘增长放缓、通胀更加坚挺’”。

不过美联储内部似乎有不同看法。美联储主席鲍威尔上周表示，经济处于良好状态，纽约联储主席威廉姆斯在谈到预期通胀上升的数据时称，这主要是出于短期担忧，而不是长期担忧。美联储理事沃勒则认为，在考虑关税影响的程度上，影响并没有那么大。

里士满联储近日发布的一篇研究报告称，货币政策制定者不需要对所有价格冲击作出反应。一些价格变动，如极端天气、油价飙升或关税一次性调整造成的价格变动，预计会产生暂时影响，但通常是政策制定者在考虑政策立场时“审视”的主要对象。

不过，密歇根大学消费者调查显示，美家庭对未来12个月的通胀预期连续第三个月上升。2月升值4.3%，为2023年11月以来的最高水平，2月份长期通胀预期上升至3.5%，为近30年来的最高水平。纽约联储的另一项消费调查也显示，通胀预期正在升温。

基于金融市场的通胀预期指标则并没有显示长期数据上升。截至3月7日，圣路易斯联储五年期通胀预期为2.14%，与疫情前水平相当。里士满联储总结道，来自金融市场和家庭及企业调查的证据表明，近期通胀上升的风险已经增加。另一方面，企业称并非所有投入成本的增加都会完全转嫁给消费者价格。总而言之，有限的证据表明，近期通胀前景的上升导致了对长期通胀预期的广泛重新评估。

美联储主席鲍威尔上月出席国会作证时曾承认，在应对疫情物价波动时反应不够及时。