10月以来，明晟MSCI新兴市场货币指数已下跌超3%，有望创下自2022年9月以来最大季度跌幅。对于许多央行政策决策者来说，汇率波动和由此引发的通胀、资本外流压力限制了货币政策的空间，这可能给脆弱的经济复苏带来更多不确定性。

俄罗斯或加息200个基点

尽管俄罗斯央行年内多次加息以遏制物价上涨，通胀仍在继续上升。与去年同期相比，11月份的消费者价格指数（CPI）从10月份的8.5%上升到8.9%，主要是由于食品价格上涨。

俄罗斯央行在今年10月会议上宣布加息200个基点，警告称通胀率“远高于”其夏季预测，通胀预期继续上升，“国内需求的增长远远超过了扩大商品和服务供应的能力。”

受此影响，俄罗斯卢布汇率大幅走低，本月卢布兑美元一度跌至114卢布兑1美元，为2022年3月以来的最低水平，此前美国对俄罗斯第三大银行俄罗斯天然气工业银行实施了新一轮制裁。这些措施旨在防止该银行处理任何涉及美国金融体系的能源相关交易。

卢布动荡促使俄罗斯央行进行干预。此前俄罗斯央行发布声明表示，将在今年剩余时间内停止国内外汇购买，以减少金融市场的波动。

经济学家现在预计，俄罗斯央行将在周五议息会议上再次加息200个基点，使关键利率达到23%。凯投宏观新兴市场高级经济学家皮奇（Liam Peach）表示：“俄罗斯通胀未来几个月可能进一步上升，这强烈支持央行再次大幅加息。随着企业的价格预期最近也创下新高，有一个明确的论点是，央行正在输掉与通货膨胀的斗争，200个基点的加息是基本情况，但也有支持更大幅度加息的论点。”

巴西雷亚尔创历史新低

今年以来，巴西雷亚尔汇率累计下跌超20%，是表现最差的新兴市场货币。

11月巴西通胀率为4.87%，高于该行1.5%至4.5%目标区间的上限。本月早些时候，巴西央行宣布加息100个基点至12.25%，决议声明称，本次加息受到国际不确定因素和巴西国内经济政策的影响，并预计明年1月和3月有可能再次上调基准利率。

然而年内三次降息并没有令雷亚尔汇率企稳。最新公布的巴西央行对私人经济学家的每周调查继续显示，今年和明年的通胀中值预测处于高位，目前预计3月份利率将达到14.25%的峰值。

与此同时，巴西政府削减公共开支的提案令担心该国预算赤字的投资者感到失望，也加剧了市场的抛售。巴西财政部长哈达德（Fernando Haddad）上月末宣布，计划到2026年削减700亿雷亚尔公共支出。其措施包括，限制最低工资增长、限制公职人员的高薪以及对月收入超过50000雷亚尔的提高税收。

周一，巴西雷亚尔汇率再次跳水，雷亚尔/美元触及6.10，再创历史新低，随后巴西央行继上周五再次抛售美元平抑市场。刚刚接受手术出院的巴西总统卢拉指责央行加息。“这个国家唯一的问题是利率高于12%。没有任何解释。”他补充道：“通货膨胀率在4%左右，完全可控。不负责任的是那些加息的人，而不是联邦政府。”

印尼央行或暂停降息

上周美元兑印尼盾时隔四个月再次突破16000的心理关口，区间跌幅超6%。

印尼央行随后通过对即期外汇市场、国内不可交割远期外汇市场（NDF）和二级市场购买国债进行市场干预。印尼央行货币管理部负责人苏西安托 (Edi Susianto)表示：“我们以相当大胆的三重干预措施进入市场。印尼央行将继续努力支持市场对印尼盾的信心。”

外资正持续从印尼金融市场流出。根据12月2日至5日的交易数据，国内金融市场净外资流出达5.13万亿印尼盾（约合人民币24亿元）。

马来亚银行驻新加坡固定收益研究主管普洪（Winson Phoon）表示：“卢比稳定是印尼央行政策考虑的优先事项。虽然我们认为16000的现货价格不是底线，但它对美联储利率重新定价的风险仍然具有相对较高的敏感性。”

多家机构预测，印尼央行本周可能暂停降息率。巴克莱经济学家布莱恩谭（Brian Tan）表示，印尼卢比汇率的疲软增加了印尼央行将被迫暂停降息周期的风险。从历史上看，印尼卢比的间歇式贬值导致印尼央行降息周期呈现出“开始—停止”模式。