今年以来，塞力医疗（603716.SH）二级市场上的股价跌去了三成多，股价承压背后，或跟公司应收账款高企、业绩持续亏损不无关系。

受制于医院应收账款回款不及预期等因素影响，截至今年中报，公司的应收账款仍高达15.26亿元。

近几年，应收账款回款慢的问题，给公司带来了较大的财务压力。2021年，公司业绩出现上市以来首次亏损，截至今年中报，已持续亏损了三年多时间。

应收账款高企

今年8月份，塞力医疗一则关于暂时无法按期归还用于补充流动资金的募集资金公告，“拉响”了公司资金紧张警报。彼时，公司尚未将剩余的3.74亿元暂时补充流动资金的募集资金归还至募集资金专用账户。

对于原因，塞力医疗解释称，鉴于公司客户均为公立医院，受限于行业政策等因素、应收账款回款虽有好转但仍不及预期。

今年上半年，塞力医疗的应收账款达到15.26亿元，同期公司营业收入9.76亿元，归属于母公司股东的净利润亏损477.25万元，公司经营活动产生的现金流量净额为负数，为-4887.79万元。

塞力医疗的应收账款高企危机，早在2021年财报中浮现。当年，公司的应收账款攀升至17.52亿元，公司归属于上市公司股东的净利润亏损4950.6万元，创下上市以来首次亏损。

2022年、2023年，公司的应收账款继续攀升，分别达到17.52亿元、17.67亿元，归属于母公司股东的净利润分别亏损1.54亿元、1.59亿元。

塞力医疗曾在2023年年度报告的信息披露监管工作函的回复公告中表示，近年来受政策环境影响，医院回款周期延长，导致公司应收账款余额及账龄水平持续处于较高水平。在应收账款余额及账龄水平未明显改善的情况下，公司信用减值损失在近三年均处于较高水平。另外，应收账款回款周期延长导致公司融资压力较高，导致公司财务费用占营业收入比例处于同行业较高水平。

2021年、2022年、2023年，塞力医疗的信用减值损失分别达到7657.92万元、9192.07万元、8006.81万元；财务费用也分别达到7660.36万元、8834.70万元、7288.12万元。

从塞力医疗披露的2021年、2022年、2023年应收账款前十名客户情况来看，客户绝大部分是医院。具体来看，内蒙古医科大学附属医院、首都医科大学附属北京佑安医院、重庆市荣昌区人民医院、内蒙古医科大学附属人民医院这些医院在这三年内上榜。

其中，2023年，内蒙古医科大学附属医院的应收账款余额是1.84亿元，坏账准备余额是1112.46万元。截至2024年5月31日，该医院已回款5661.40万元。

塞力医疗对部分客户采取诉讼的形式催收回款，短期内也影响到公司部分地区业务情况。

如2022年，塞力医疗向青岛市中级人民法院提起诉讼，申请青岛市妇女儿童医院偿还应收账款及其他相应款项。2022年，来自青岛市妇女儿童医院的营业收入是550.67万元，但在2023年，收入已变为零。

业务模式之困

塞力医疗所处的行业是医疗行业商业流通领域，公司最早是一家体外诊断产品经销商，随着市场竞争激烈，2016年上市后，公司加码向医疗检验集约化营销及服务业务（IVD业务）转型，这种模式在行业中有叫做“一体化销售”或者“联动销售”等。

这种模式，指的是公司与医疗机构等客户签订中长期业务合同，约定在合同期内，公司提供体外诊断仪器供客户使用，并向其销售体外诊断试剂和耗材，利润来源于体外诊断试剂耗材的进销差价或自产产品销售。

之后，公司的业务又进一步延伸，将原医疗机构检验类产品集约化运营服务迭代升级为全院医用耗材集约化运营服务（SPD业务），由原医疗检验集约化业务扩大到医用耗材的整体供应，除提供医学检验相关仪器、试剂及相关专业服务外，也提供院内高低值耗材等医用产品的集约化服务。

之所以拓展集约化服务，塞力医疗希望是可以协助医疗机构降本提效，进而掌握终端医疗机构的入口。

但这种模式下，面临的是资金压力挑战，需要同时承担更多上游供应商预采集投入以及下游医疗机构账期压力。

虽然塞力医疗的客户以公立医院为主，整体信用等级较高，受限于财政资金预算及安排，对合同款项的支付审批流程复杂、回款周期较长。进入2023年以来，受宏观经济、财政资金状况等因素影响，客户回款周期进一步延长。

塞力医疗在2023年年度报告的信息披露监管工作函的回复公告中表示，公司合作中的SPD业务客户和IVD业务客户合同账期一般约定在12个月以内。

但实际上，一些客户的回款时间超出约定时间。塞力医疗2023年IVD前十大客户中，黄石市中心医院合同账期为3个月，实际账期达到18个月；鹤壁市人民医院合同账期为4个月，实际账期达到18个月。

塞力医疗2023年SPD业务前十大客户中，内蒙古医科大学附属医院、阿拉善盟中心医院合同未明确约定账期，实际账期达到14个月；重庆市荣昌区人民医院、铁力市医疗服务共同体中心医院、重庆市荣昌区中医院这些医院的实际账期超过20个月。

近期，塞力医疗在公告中表示，公司加大应收款项催收力度，增加公司现金流。