第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为49.96，低于50荣枯线。经济学家们认为，在内外扰动因素的影响下，中国经济的复苏仍然承压，有待稳经济政策进一步出台，修复有效需求。

受国务院委托，国家发展改革委副主任相里斌10日向十四届全国人大常委会第十一次会议报告了今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。相里斌在报告中介绍，从目前掌握的经济社会发展相关数据以及各方面了解的情况看，计划执行情况总体较好。外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。

相里斌表示，下半年，要加大宏观政策调控力度，强化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力、稳定市场预期、增强社会信心，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

工业增速或延续回落态势

第一财经首席调研结果显示，8月工业增加值同比增速预测均值为4.77%，低于上月5.1%的公布数据。

从先行指标来看，受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，8月份制造业PMI继续回落至49.1%，比上月下降0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线之下。

中信证券宏观团队研报称，8月制造业PMI低于过去五年季节性水平均值1.8个百分点，表明受制造业处于传统生产淡季、国内有效需求不足以及局部地区高温多雨等因素影响，8月制造业企业生产活动收缩。高频数据同样显示8月工业生产边际转冷，8月日均粗钢产量同比下降7.7%，247家钢厂高炉开工率均值较2023年同期下降4.8个百分点至78.8%。综合来看，中信宏观团队预计，8月工业增加值同比增速降至4.5%左右。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，8月主要工业品开工率出现分化。螺纹钢持续受到国标切换扰动，粗钢产量有所走弱；轮胎开工率延续此前波动态势，半钢胎好于全钢胎趋势仍旧持续，但差距有所收敛；PTA产业链开工率出现分化，上游开工率持续反弹而中下游开工率回落。考虑到去年基数、工作日天数与今年特殊天气的影响，工业增加值8月当月同比或较上月下降0.5个百分点。

基数抬升消费增速或放缓

参与第一财经首席调研的经济学家对8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.61%，略低于上月2.7%的公布值。

民生银行首席经济学家温彬表示，8月份暑期出游叠加“奥运热”带动文体商旅融合消费持续升温，国家报废更新补贴翻倍政策提振车市。但考虑到去年同期基数抬升影响，预计社会消费品零售总额增速基本持平于上月的2.7%。从主要商品来看，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，住宿业、餐饮业和景区服务相关行业的商务活动指数均高于50%。

汽车作为大宗消费品，占到全国社会消费品零售总额的大约10%。8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。

中信证券表示，随着以旧换新政策加力，汽车销售边际回暖，或将对社零增速形成一定支撑，但大概率仍在3.0%左右的偏低区间运行。7月以来，以旧换新政策整体补贴幅度提升，或对后续消费形成有效提振，但效果仍需缓慢释放。由于居民收入边际降速，服务业消费可能仍保持偏弱运行态势。

制造业投资或维持高增长

参与第一财经首席调研的经济学家们对8月固定资产投资增速的预测均值为3.58%，稍低于上月3.6%的公布数据。

广开首席产业研究院院长连平参与第一财经首席调研时表示，三季度投资将保持平稳增长，尤其是制造业投资将高速增长，对冲房地产投资高速下行。三季度出口增长、科创政策、设备更新和以旧换新、金融支持等因素将促进制造业继续保持高速增长。制造业生产和投资将是三季度经济的最大亮点。

连平认为，今年以来，投资、消费、物价、就业、收入、信贷、M1、理财和股市的疲软现象，除市场信心不足和预期不稳外，其背后的主因是房地产。房地产是内需不足的主导因素，房地产行业风险是短中期内经济运行的主要风险。本轮调整可能是对数十年来房地产市场持续过热的大级别调整。

野村中国首席经济学家陆挺预测，1~8月累计同比增速维持3.6%不变，但8月当月同比增幅将从7月的1.9%升至3.2%。这一温和增长部分是由于2023年基数走低，叠加制造业和基建投资的支撑，而房地产投资将继续成为拖累因素，他预计8月当月房地产投资降幅扩大至11.9%。

仍面临需求不足的挑战

当前宏观经济运行面临国内有效需求不足、新旧动能转换阵痛显现等问题，完成全年经济社会目标需要宏观政策更加给力。8月国务院第五次全体会议要求，集中力量抓好改革部署的落实，以进一步全面深化改革为强大动力，扎实做好各项工作，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

上述国务院会议强调，要咬定目标不放松，下大力气增强经济持续回升向好态势。会议针对促消费、扩投资、扩大开放、提高政府工作法治化水平等方面作出了具体部署，并明确提出要做好重点群体稳就业工作，研究制定促进城乡居民增收的政策举措，兜牢基层“三保”底线。

中国人民银行原行长易纲6日在第六届外滩金融峰会期间表示，中国面临内需疲软的问题，尤其是在消费和投资方面。中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上，希望今年底前中国生产者物价指数能够趋于零，需要采取积极的财政政策和稳健的货币政策来支持增长。

长江证券首席经济学家伍戈在参与第一财经首席调研时表示，财政有望加快落实既定的政策。但经济趋缓的惯性三季度仍在延续，加之土地出让收入大幅负增长短期难改，即使开启债务增量工具，其规模和作用时滞能多大程度填补当前需求缺口仍具挑战性，急需货币等政策组合来配合。

毕马威中国咨询首席战略官蔡伟也认为，下阶段政策加码发力扩内需、托底传统经济动能的必要性提升。政策重心或落在财政、消费、制造业、地产等领域。首先，8月专项债发行明显提速，预计9月仍会保持加速发行节奏，托底基建投资增速。其次，“两新”政策不断落实落细，对消费和制造业投资的提振效果将逐步显现；稳地产政策也有进一步加码的可能。最后，考虑到地方财政和债务压力，政策扩内需方向或转向中央加杠杆，不排除年内增发国债的可能性。