今年以来，市场对美联储利率政策未来走向的预期就像过山车一样，下一次重大变化可能随着数据发布再次到来。近期美联储官员的言论基调依然谨慎，结合经济数据反复，本周以来美债收益率大幅走高，市场有关年内降息的定价已经不足两次，而9月份首次行动的可能性目前约为60%。

物价压力有望小幅降温

根据华尔街机构的预测，4月美国PCE同比增速将从此前的2.8%降至2.7%，环比增速0.3%。不考虑能源和食品的核心PCE同比增速为2.7%，创近三年新低，环比增速回落至0.2%，创去年12月以来低位。

值得注意的是，美联储官员正密切关注核心通胀中服务价格的变化，这对于控制物价走势非常关键。

此前公布的美国4月份消费者物价指数（CPI）符合预期，不过当月生产者价格（PPI）意外反弹0.5%，医疗保健、酒店住宿以及机票等PCE重要组成部分走高，服务成本或将传导给下游消费者，从而加大物价进一步回落的难度。

与PCE同时公布的还有个人收入和个人支出月率。机构认为，非农回落和零售销售的停滞表明，收入增长和支出可能也有所放缓。 两者对预测未来物价走势有重要参考意义，消费者支出占美国经济活动的三分之二以上， 收入预期将在今年下半年减缓消费者支出，有助于控制需求对通胀的上升压力。

富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，消费部门继续表现出韧性。由于自年初以来，个人储蓄率一直在下降，目前处于3.2%的历史最低水平。信用卡债务的稳步上升和低储蓄率表明，消费者正在竭尽全力保持支出。由于复活节比往常提前，零售月率降温，4月个人支出将小幅增长0.3%。

在收入方面，该行预测将增长0.3%，低于3月的0.5%。虽然第一季度薪资增速强劲，但最近的数据表明劳动力市场有所松动，工资增长放缓。

美国银行全球研究部美国经济研究主管盖本（Michael Gapen）表示，与第一季度相比，作为美联储最喜欢的通胀衡量标准的PCE价格数据应该有所改善，“但只是一个微小的进展。”他说。

降息预期又被推后

上周三公布的会议纪要显示，美联储对年初的通胀数据感到震惊。一些政策制定者甚至提出了加息的可能性。此外，“一些”官员看到了金融条件限制不足以减缓需求和通货膨胀的风险。

下周开始美联储将进入会议前的缄默期，在此之前官员的言论可能对市场非常重要。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利本周在接受美国媒体采访时表示，还需要几个月的积极通胀数据才能让他相信降息是合适的，最有可能的情况是利率在“一段时间内”保持高位。

本届票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，通胀的改善已经放缓，这表明FOMC在降低利率之前需要更多的耐心。本周晚些时候， 纽约联储主席威廉姆斯的评论将成为焦点。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经采访时表示，通往2%通胀率的崎岖之路重新迈出了一步。服务价格依然过高，很大程度上受到劳动力成本的影响，美联储认为劳动力成本需要进一步降温以缓解价格压力。他注意到，劳动力市场正在走软，工资增长放缓，相信这将在今年剩余时间持续下去。

联邦基金利率期货显示，今年美联储降息的空间徘徊在1-2次之间，与9月相比，11月转向重新获得了充分定价。

第一财经记者注意到，近两周来多家机构调整了对美联储降息的预测。高盛认为，第一次的时机仍是一个难题。“ 7月降息是可选的，只是并不紧迫。到9月，通胀可能会有很大改善，但依然不完美，一些美联储官员似乎仍然更担心通胀，更不愿意降息。”报告提及。

致承咨询（Evercore ISI）副总裁古哈（Krishna Guha）表示，美联储的鹰派和鸽派将在未来3-4个月展开交流。鸽派的论点是，第一季度通胀飙升大多是向后看的，经济和劳动力市场正在放缓，在这种情况下，美联储可能会降息。“鹰派的论点是，经济仍然过于强劲，无法降低通胀， 看到更长时间的政策暂停。”他补充道。