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超越 LV，世界第一奢侈品公司是中国的了

日期:2018-01-11 06:31:48　阅读: 　来源:每日经济新闻
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对，你没有猜错，就是贵州茅台。2017 年，贵州茅台股价连破 400 元，500 元、600 元和 700 元。截至今日（1 月 10 日）上午收盘，茅台微涨 0.2%，报价 784.1 元，总市值来到 1509 亿美元，这已经超越了世界最大奢侈品集团 LVMH（路易威登）1490 亿美元的总市值。

 营业收入还不到 LVMH 五分之一的茅台，是如何做到超越享誉世界的 LVMH 的？

茅台市值超越路易威登

通过下面这一组虚拟的对话，我们就能直观看到茅台、LVMH 这两大奢侈品集团各自的特点和优势。

▲以上均为设计对话，纯属虚构

早在去年 4 月，茅台股价突破 400 元时，市值就已超越帝亚吉欧（Diageo），成为世界第一大酒厂。

公开资料显示，LVMH 旗下品牌包括轩尼诗白兰地酒、路易威登箱包、纪梵希女装等。贵州茅台和 LVMH 集团也同为彭博行业研究全球主要奢侈品同业指数的成分股，目前贵州茅台在该 18 支成分股中市值居首，LVMH 集团排名第二。

▲数据来源：彭博终端机

那么，茅台和 LVMH 集团，谁更会卖酒，谁又更会卖奢侈品？

据 LVMH 集团 2016 年财报，公司在报告期内酒类产品总收入为 48.35 亿欧元（约合人民币 377 亿元），但在该集团 6 个大业务板块下，酒类产品在报告期内的收入仅占比 12.86% ——占比最高的是时装和皮革制品，比例为 34%。

▲数据来源：LVMH 集团 2016 年年报

2016 年全年 LVMH 集团总净利润为 70.26 亿欧元（约合人民币 548 亿元）。其中，酒类产品盈利 15.04 亿欧元（约合人民币 117.3 亿元），占全年净利润 21.4%，仅次于时装和皮革制品的 55.12%。

2016 年，LVMH 集团的毛利率为 65%。而据茅台 2016 年年报，其整体毛利率为 91.31%。具体而言，虽然其他系列酒的毛利率仅为 53.55%，但茅台酒的毛利率高达 93.5%！

▲图片截自贵州茅台 2016 年年报

彭博终端机数据显示，截至 2015 年年底，LVMH 集团的总员工数为 12 万人。而据贵州茅台 2016 年年报，其在职员工总数为 21237 人。且近 75% 的在职员工的教育程度为中专、高中及以下学历。

在研发方面，2016 年，LVMH 集团的研发支出为 1.11 亿欧元（约合人民币 8.66 亿元）；而据茅台 2016 年年报，其费用化研发投入为 6.1 亿元，且研发投入总额占营业收入比例仅为 1.57%。

房价才是幕后推手？

为什么原料成本就几十元的茅台酒，可以卖到上千元？

茅台的顶在哪，现在入手茅台，划算吗？

人们总是抱有类似的疑问，而答案也层出不穷。据媒体报道，2015 年 11 月，基金经理董宝珍在北大光华管理学院授课时分析：

我说生日蛋糕不是蛋糕，你能同意吗？婚纱照不是照片。所以这种精神性商品它有一个特质，这个特质是什么呢？就是此类商品的价格一定是随着收入水平或工资水平的提升而提升。

同志们，这个规律意味着什么呢？它是印钞机，它不是印钞机吗？你开一家公司，这个东西的价格总是要涨，只要人的收入水平在涨它就涨，但是你的成本并不变化，利润都归你，你拥有这样的公司，你的未来是确定的。

▲图片来自：视觉中国

日前，在由深圳金斧子主办，主题为 " 价值投资的时代机遇 " 的第二届私募大会上，贵州茅台的忠实粉丝——东方港湾资产董事长但斌表示：

我一直在讲，茅台是菩萨给大家送钱来的。贵州茅台的企业特征比生产香烟的菲利普莫里斯还好，而后者 200 多年了还能创新高。很少有企业能够长期提价。

茅台 1951 年一瓶酒 1.28 元的出厂价，2017 年刚提价提到 969 元，在计划经济时代，它的提价每年增长 5.6%，在市场经济情况下，在这次没有提价前是每年 14.5% 的增长。茅台如果像菲利普莫里斯一样提价 200 年甚至 1000 年，只要中国的白酒文化不变，茅台的价值不可想象。

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，在各式各样的观点理论中，下面这种见解颇为有趣——房价可能才是茅台销量火爆的幕后推手。

国信证券在早前一份报告中指出，房地产周期对居民消费水平没有明显的正向或者负向关系，但会对居民消费结构造成显著变化：

在房地产销售上行周期，居民耐用消费品的支出增速会有明显上升，而对应的非耐用消费品支出增速则有明显下降。相反，在房地产销售下行周期中，非耐用消费品的增速则会有明显上升，而耐用消费品支出增速则有明显下降。

2016 年，房地产销售火爆，包括汽车、空调、冰箱、洗衣机等耐用消费品的销量明显回升，而包括食品饮料、纺织服装等非耐用品消费需求则十分萎靡。

食品饮料等非耐用品的消费需求疲弱可以从些产品的 PPI 价格增速回落中体现：

华融证券首席经济学家伍戈也在此前一份报告中指出，房价以及房租的飙升使得居民消费支出结构发生了较大变化。

数据显示，自 2014 年起，城镇居民居住类消费支出大幅增加。2012 年以前，人均消费性支出中居住类消费占比仅 10%，而在过去四年（注：2012 年 -2016 年）中这一比重大幅提升到了 22%。

伍戈表示，居住类消费的提高挤压了食品、衣着和教育等其它支出，老百姓不得不节衣缩食去买房和供房，消费支出结构不断变坏。

▲数据来源：WIND，华融证券整理

值得一提的是，从历史看来，白酒行业的收入与固定资产投资有较强的正相关关系。中信建投证券在报告中指出，白酒行业除了受益于富裕 / 中产阶层人群的规模增长外，还受益于固定资产投资的加速增长：

2013-2015 年房地产、基建投资因水泥、建材等周期性行业严重产能过剩，增速持续放缓，茅台等高端酒的价格也随之大幅回落，其业绩增速也呈现断崖式下跌。2016 年前三季度，房地产、基建投资增速触底回升，衍生的高端酒需求带动茅五泸业绩实现恢复性增长。

2017 年 3 月，华创证券首席策略分析师王君在接受《红周刊》记者采访时表示，"2015 年至 2025 年，中国将迎来 45~49 岁人口的消费高峰；围绕热点城市房产为核心 …… 高端消费品相对普通消费品景气度明显。"

当然，必须指出的是，任何一只股票都不可能只涨不跌。也正因如此，当越来越多的人看好贵州茅台投资价值，投资者更要保持冷静。毕竟即便就是 " 奢侈品 " 也是会有跌价的时候。

本文不构成任何投资建议，入市有风险，请谨慎投资。


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